[晒图交流] 黄金投资从新手到大师开课了(日更)

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发表于 2017-3-24 11:06 | 显示全部楼层 |阅读模式
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本帖最后由 崔雄品金1 于 2017-5-26 11:47 编辑

黄金投资从新手到大师
  
第一章投资黄金,必先了解黄金!
  
黄金有一种神秘的力量,不会氧化、较高的密度、可延展性和可塑性极强以及它那迷人的光泽,使它一经发现就受到人类的顶礼膜拜。在当前复杂的国际金融、背景下,作为一种传统的进险产品,黄金成为热门的投资工具,面对陌生的黄金投资市场,你该何去何从?
  
崔雄品金将为你揭开黄金投资的神秘面纱。
  
这一部分我们将从一个较高的层次讲起,以便投资者更好地了解黄金市场的实际应用技巧和投资策略。尽管如此,你仍然需要对黄金的交易方式、主要投资者及黄金投资的魅力所在有一个初步的了解。在阅读过程中,你可能会对某些内容产生疑虑,这也许会驱使你进一步研究下去,尽管你可以通过各种渠道找到一些不错的资料来进行研究,但要时刻谨记的是,当今的黄金交易方式和价格都与过去任何时期大不相同。
  
黄金的交易者包括官方机构(政府或国有企业)、私营机构和个人。官方交易者的规模远远大于私人交易者,这种情况并不稀奇,在股票、房地产和商品期货等领域中也都有大量的官方机构参与技资。但与其他一些资产不同的是,黄金的流动性较大,其行情变化也较为迅速,有时这些变化会给金价带来实质性的影响,因此许多黄金投资者会时刻关注官方参与者的动向。

官方和私营的黄金投资者在不同的市场进行交易。最高级别的黄金交易主要在伦敦金银市场(LondonBullionMarket)进行,由官方交易者(大多数是中央银行)和最大的几个跨国银行完成,其中一些跨国银行还被称为黄金银行。正常情况下,伦敦金银市场每天的成交量比一整年黄金产量的总值还多,而该市场上许多交易者都维持着高杠杆经营,这就解释了为什么黄金市场的波动性如此巨大。
  
大多数私营投资者实际上是通过实物黄金(金条囤积)进行投资的,对于规模较小的投资者来说,这种投资虽然可以获利,但缺乏流动性,因而我们建议在**实物黄金前,先使用期货、期权和ETF等交易所交易产品。交易所上市产品更具灵活性,这对关注严格的资金控制和多元化收益的交易者来说尤为重要。伦敦金属交易所领跑世界黄金衍生品交易,紧随其后的是纽约和芝加哥的期货和期权交易。ETF在证券交易所进行交易并逐渐受到个人投资者的欢迎,而且这种热情短期内不会消逝。我们认为对于小型或长线投资者来说,黄金ETF可能是进入黄金市场的最好途径。崔老师将揭示如何对黄金ETF进行评估和投资,以及怎样在ETF中使用期权来减少波动或获得额外的杠杆。
  
除了黄金的交易地点和交易方式外,崔老师的课程还将涉及以下三个基本问题。第一,黄金和货币类似,而官方和私营投资者也把它当成货币。这意味着它的变化趋势和其他资产十分不同。虽说作为一种货币,黄金是“无国籍”的,但它深受北美和西欧几大中央银行的影响。第二,黄金市场极具流动性,因而非常灵活和高效。流动性对于小型交易者和投资者来说是一大优势,因为好的流动性意味着交易更灵活,还可以减低交易成本。第三,黄金和政治不分家,这可以成为许多投资者和分析师的热点话题。然而,这种情况也可能变得异常棘手,因为政治问题易受情绪控制,但交易者必须保持理性,如此才能做出正确的投资决策。

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 楼主| 发表于 2017-3-25 13:50 | 显示全部楼层
黄金投资从新手到大师

首先,感谢这么多朋友来看我的帖子,在后续的篇章中,我会把部分交易心得与经验加进来,通过对各个时段的交易来分析成功与失败的地方。

第二章揭开黄金的面纱!

黄金神秘的一面让许多新手难辨真假,而很多情况下,黄金交易商刻意保持这份神秘感以增加购/买需求。我们认为在判断有关黄金的某些言论是真是假时,有必要对信息的来源进行考察。你在互联网上下/载的或是随便从投资交易展上拿到的报告很可能是黄金交易商的推销广告。

最“高明”的信息往往是事实和投机的混合体,得出的结论要么是假的,要么是无法证实的;再有就是茶余饭后的谈资,跟当前的市场表现毫无关联。所以你须要时刻保持怀疑的态度,在作出任何重大的投资决策前,一定要亲自进行调查,并确保对所参与的事物有一定的了解。下面我们将对几个较广为流行的说法进行纠正,你在把这些问题搞清楚之前,不要贸然进入市场。首先要介绍的是一些概念性错误,然后再介绍一些更为棘手的问题。

黄金与股票、债券迥然不用

黄金不同于股票和债券,对于这些不同点我们需要特别关注以免发生混淆。通常情况下,黄金和其他主要投资资产的发展趋势相反,但也可能意外地和股票、债券两者皆相关。例如,2010年整个第三季度,股票、债券和黄金都沿着同一趋势发展。事实上,在2009至2010年经济恢复初期阶段的大部分时间里,股票、债券和黄金都以相同的方式变化,这对于碰巧在这三个资产类别上做多头的交易者来说不算难题,但却给我们提出了这样的疑问:是什么促使它们趋同?这对黄金技资者来说意味着风险吗?

投资者为了利息收入而投资债券。债务能够偿还利息,而它所提/供的回报与出借入或投资者承担的风险成正比。因此,债券的根本目的是提/供回报。这听起来简单,却是债券与黄金的关键区分点。虽然从技术角度上讲,黄金储蓄有可能赚取利息,但黄金不能提/供像债券那样的收入流,而且永远不能。这意味着当利润较高时,黄金将和债券争夺投资资本,当经济增长、利润较高时,情势将对黄金投资者十分不利。

从股票价格等于它将来预计回报(红利)的贴现现值这一角度来说,其实股票和债券有某种程度的相似之处。公司发行股票,并推荐给愿意为公司收入增加和利润增长承担风险的投资者;投资者购/买股票的原因则是觉得未来的回报值得他们冒险。由于黄金不能提/供一个有意义的收入流,而且其本质目的也不是升值,所以它的趋势不同于股票,可以想象,当这二者为争夺投资而狭路相逢时,黄金往往会在牛市上甘拜下风。

需要记住的是,黄金的产生不是为了升值,或给投资者**/收益。在很长的一段时间里,黄金的购/买力(价值)都是“均值回归”的,这说明它的价值会保持相对平缓。这不是坏事,由于其本身所具有的保值能力,黄金被认为是很好的长期保值工具,因此也是分散账户风险的上乘之选。像黄金这类保值或安全港投资产品通常在高利率、高增长、低通胀的经济环境下表现不佳,20世纪80年代中后期,以及90年代后期黄金的表现就是很好的例子,当时的市场情况使金价受损并抬高了其他资产的价格。

黄金不用于其他商品

商品不仅仅是一组同类的、以相同速度同时上升或下降的投资品,它可以分为不同的种类,如硬商品、软商品、金属、贵金属和能源,等等,而且每一类都和通货膨胀、增长预期以及全球风险有着千丝万缕的联/系。即使是同一种类的商品,之间也会存在差异,例如,自2008年市场崩溃后贵金属触底,直到2010年来,银价增长了226%,而金价只回升了79.67%。尽管两者的表现都十分突出,但其增长原因各不相同。金、银在一些基本特点上是相同的,但银对工业需求的敏感度要超过黄金,因此同样作为商品,黄金和白银的活动是不同的。

此外,2010年能源商品的复苏略显疲软,远远落后于黄金,但考虑到黄金和能源的根本差异,这也就不足为奇了,所以在2007年兴起的把石油称作“新黄金”的热潮着实荒谬。事实上,某种资产的表现在短期内超过另一种资产,并不意味着它取代了后者的保值地位或成为了更受欢迎的投资产品。黄金和其他商品的区别主要在于黄金的货币属性或说作为货币支持的属性,本书将多次强调这一点,同时这也是黄金投资新手应该牢记的最重要的特点。

黄金并非零风险

虽然很难解释为何黄金具有价值且可充当货币,但从历史数据来看,黄金可以为短、长期投资者提/供丰厚的收益。然而,黄金并非是零风险的,这和大多数广告对潜在投资者的导向截然相反。黄金曾出现过贬值,而且似乎在未来的某个时间里历史还会重演。想象一下你在1980年市场的鼎盛时期买入黄金,直到2010年末仍然持有,那么你几乎不会有任何盈利,再加上通货膨胀,即使在2011年的牛市情况下你仍然是赔钱的。在1980年的巅峰时刻有许多买家投资黄金,如果你身在其中,就应该考虑当市场持续反弹时是否存在风险。黄金并非无风险产品,这是任何市场的交易者都要记住的一点,我们也会利用这一点帮你在投资组合中做好准备。

在黄金市场中,短期技资者甚至更容易遭受风险,因为他们更倾向于使用杠杆,而对于过度使用杠杆的投资者来说,即使一个短暂的趋势调整都具有十足的破坏力。但其实黄金市场存在风险并不是什么坏事,如果一个市场不存在风险,也就没有盈利机会可言了。作为黄金投资者,我们愿意承担这样的风险,是因为觉得其所存在的巨大的上升潜力值得我们冒这样的风险。书中会提/供几个具体的黄金投资策略案例,并会阐明其中的风险和上升潜力,一个有准备的投资者在长期投资过程中会表现得更加灵活和富有成效。此外,我们还会涵盖一些策略,帮助投资者即使在黄金再度陷入熊市时也能从中盈利。

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 楼主| 发表于 2017-3-26 15:19 | 显示全部楼层
黄金投资从新手到大师
  
第三章黄金的现代史
  
黄金为什么会具有价值?尽管这种金属比较稀有,而且有一定的工业用途,但工业生产上的需求似乎不足以推动它价格的涨落。历史上,黄金一直被当做货币或纸/币的担保,但这种模式基本被世界几大经济体正式废弃了。每年生产的黄金大部分仍作为珠宝使用,理论上在经济景气时这样能够推动需求,但这个理论模型在过去的几十年里并不十分管用。正如我们所提到过的,黄金缺少像其他投资品那样能够推动其升值的收入流。如果这么说的话,我们是不是忽略了什么,因为黄金是有价值的,而且人们对这种金属的需求还在持续增长。关于黄金价值的研究理论可谓众多但我们认为最容易理解的是,尽管官方上不再将黄金作为货币使用,但它仍然是一种货币。
  
一直以来,黄金之所以是最适合作为货币的物质,是因为它虽然稀少,却可以在地球表面找到;很容易在低温环境下提/炼和加/工;不易脱色、发生化学反应或溶解;也不会被消耗,历史上挖掘出的黄金至今可能仍以某种形式存在着;最后,黄金有着迷人的外表,其纯度可以轻易确定。除了黄金,没有其他任何物质或贵金属能够集上述所有特点于一身,似乎成为货币就是黄金的使命。黄金的独特性质使它一直以来都作为货币使用,这一得天独厚的传统可能也是它至今仍延续这种作用最重要的原因。
  
对黄金价值进行探讨是十分必要的,这样不仅可以帮助交易者理解黄金为何比其他贵金属更为独特,也可以避免对可能驱动黄金未来升值的因素过度自信。我们将在全书中贯穿黄金有价值这个理论,因为无论是从其表现还是运作方式来看,黄金都和货币一样。图1-1展示了在1980年1月至2010年12月这段时期,金价是如何对美元的价值作出反应的,可以看出,黄金相对于美元的浮动更为自由。由于美元是世界储备货币,图中显示出了两者明显的反相关,接下来我们将会证明美元以黄金为支撑(官方或非官方)。该模型有利于理解在不确定时期交易者为何会推动黄金价格的上涨,以及什么因素会导致未来黄金价格的下降。

黄金如何走到了今天
  
一堂简短的历史课
  
这里我们不会对黄金漫长的历史做过多深入的探讨,而主要对过去三个世纪里黄金市场的重大事件进行简要的概述,这有助于我们理解为何黄金曾作为货币使用且这种传统怎样沿用至今。我们的第二个目标是解释黄金市场的主要参与者从何而来,并对他们的主要活动作一部分背景知识介绍。
  
1717年
  
伊萨克·牛顿(IsaacNewton)把官方金价定为4.25英镑。这是众多为固定金价作出努力的行为之一,此后其他人也曾多次进行尝试,但都以失败告终。
  
1900年
  
黄金曾被用作美元的单一金属本位制标准。最初作为一美元标准的墨西哥比索和固定数量的银也都被弃用了(不得不感慨时代的变化)。
  
1933年
  
在大萧条时期,罗斯福总统采取了黄金出口禁令,并终止纸/币对黄金的可兑换性;他同时取缔了持有黄金作为投资品,还命令美国民众把手中多余的黄金交给政府。此种情况已经不是第一次发生了,美国也不是唯一在大萧条时期采取这类举措的国家。
  
从另一个角度来看,金本位制给主权货币带来了投机冲击的风险(这种情况已经发生了),并会阻碍政府扩大货币供/应,以避免迅速的通货紧缩。通过取消可兑换性,各国政府可以放开手脚,货币供/应不再受到金本位的限制,至于其结果好坏,就要视时间框架而定了。许多经济学家一致认为,对于某一经济体而言,越早放弃金本位并扩大货币供/应,才能越早摆脱大萧条,这一观点成了如今美国推行货币供/应宽松政策的理论依据。尽管1933年的事件引发了很多争议,但其意义是不可磨灭的,它代表了现代货币与黄金之间的关系,说明任何企图固定资产价值的举措都是徒劳的。当投资者对货币失去信心时,黄金可以提/供另一个选择,而元论政府采取何种措施,对黄金作为保值工具的不断增长的需求也将(最终)抬高它的价格。
  
1973年
  
美国正式终止了金本位制度并允许美元和黄金自由浮动,同时撤销了对于将黄金作为投资品持有的禁令。自那时起,随着投资者对经济的担忧或信心的增加,黄金对美元的价值(就像任何货币的汇率一样)也相应地上升或下降,金价也随之上涨或下跌。
  
1980年
  
金价达到了每盎司870美元的历史最高点。如果把金价换算成通货膨胀调整后的美元,那么1980年的价格要超过以往任何时期。当时,在那场伴随着通货膨胀和中东战争的经济衰退中,金价达到了制高点,这绝非巧合,人们对美元的信心减退,这使得黄金成为人们眼中的保值新出路,从而造就了这一盛况。
  
而从1980年到21世纪初发生的事,就更了不得了,黄金在这一阶段进入了旷日持久的熊市。高利率加之贵金属市场的泡沫打击了投资者的信心,最终导致了金价的下跌。需要谨记的是,金价不会一直上涨,但在黄金熊市同样可以像牛市那样高效地盈利。
  
1997年和1999年
  
美国政府支持个人退休金账户持有黄金这一资产(1997年);15大中央银行联合签署了一项协议限制每年的黄金销量,两者的作用相加就带来了随后改良的黄金产品的引进,以及重新燃起的对黄金保值的热情。由此小型投资者可以更轻易地把黄金加入自己的证券投资组合中,中央银行也为金价**了潜在的支持,其净效应就是21世纪初黄金价格的回归。
  
我们期望看到来自新入市黄金投资者和中央银行的压力,他们获取黄金储备的需求会带给市场持续的看涨压力。这并不意味着黄金市场就不存在波动性了,但至少在此情况下在支撑价位**能够带来丰厚的收益。在讨论投资策略的章节我们会深入讲解如何根据趋势进行投资,以及怎样通过分析辨别潜在的支撑价位。
  
2008-2011年
  
来自新入市买家与中央银行的潜在压力,加之“大衰退”带来的市场破坏,将共同推动金价上涨,使之无论在换算成绝对美元标准,还是最终换算成通胀调整后的美元时都将达到历史新高。该阶段美国联邦储备系统(FederalReservSystem,Fed,以下简称“美邦储”)在全球范围内推动的量化宽松政策效果如何尚且没有定论,但美国扩大货币供/应的举措似乎造成了金价的提升,因为投资者担心这将导致美元购/买力的下降。
  
2011年至今
  
除美元外,较为实际的保值或安全港投资品屈指可数,黄金作为其中之一对于投资者和中央银行都有着重要的意义,他们中很多人或机构的黄金敞口十分有限且侧重于美元。亚洲的中央银行对美元的倾向尤为严重,它们迫切需要把黄金作为储备资产纳入投资组合。这种类型的购/买将给黄金价格带来非常积极的影响。
  
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 楼主| 发表于 2017-3-27 14:50 | 显示全部楼层
黄金投资从新手到大师
  
第四章黄金的经济政治学
  
试图讨论黄金在政治和政府中扮演的角色是十分困难的,然而对于新入市投资者来说这也是不可回避的,因为官方机构在经济市场中的作用不容小觑。尽管绝大多数经济体已经放弃了金本位制度,它们却仍然把黄金当做储备资产直接持有,或通过投资美元和欧元对其间接持有。尽管黄金不再与任何货币绑定,但我们依然遵循金本位制度,这一点仍有待合理的解释。如果你对该理论有更深的兴趣,建议你从“真实票/据学说”入手了解准备金银行制度,以及它与黄金储备的关系。
  
在讨论官方机构的黄金问题时,我们建议你不要以好、坏来衡量这些行为,而要考虑这些行为对你的投资组合份额有哪些影响。正如前面提到的,尽管我们并不十分认同如今美国、欧洲等国家的货币和财政政策,但若仅仅为了维护自己的观点而失去盈利机会就是因小失大了。在本章节,我们将从黄金价格趋势的角度来探讨黄金在官方机构所扮演的经济政治角色。从黄金价格趋势的角度来探讨官方机构的行为有助于我们抛开政治方面的情绪。
  
为什么要采取金本位制度
  
金本位有不同的含义,但通常是指有金条作担保的货币。也就是说,政府或美联储等国有的中央实体用所持有的黄金为他们发行的货币做全权担保。通常(不是绝对)在金本位制度下,该货币可以兑换成实物黄金,有了这一制度,货币在流通过程中或多或少会被金条的数量所固定。从理论上讲,这意味着货币供/应难以扩大,而货币价值更加持久。金本位还可以提升对货币和货币体系的信心,因为民众知道货币价值得到了实物资产的保证。
  
而信心才是金本位制的真正目的所在,你将看到,当信心高涨时,黄金价格通常会趋于平缓甚至下降;而当信心下降时,金价就会上升。从某种程度上讲,想要从黄金市场的大浮动中捞上一笔的投资者最怕的就是金本位制的回归。如果操作合理,金本位制可以减少市场的波动性,这样会给盈利增加一些难度。过去曾有过多次金本位制或部分金本位制的尝试,例如,20世纪30年代,美联储不得不给至少40%的货币供/应提/供黄金担保,这属于部分金本位制,其带来的结果之一是在大萧条时期无法通过扩大货币供/应来降低利率和避免通货紧缩。与此同时,法国等经济体开始囤积黄金,这使得美国面临的问题更加复杂化。

只要稍加阅读你就能理解过去200年来为何要实施金本位制、怎样实施的,以及它为什么以失败而告终。金本位制度自身存在缺陷,当消费需求超过政府持有的黄金时极易发生崩溃,导致这一结果最通常的两种诱因是战争和极端的金融危机。
  
然而,不采取金本位制也会招致极度的风险,对于此,一个最常引用的例子是第一次世界大战后的德国,战时的集资加上战后用黄金、外币进行赔款,德国国库的黄金储备早已消耗殆尽,德国政府被迫采用完全法定(没有担保)的货币来筹款,问题是这需要在收入缩减的情况下增加消费。尽管目前美国和欧洲的情况没有那么极端,但仍有相似之处。
  
由于德国人每年要筹集大笔款项,他们试图用国债来为其购/买的外币做担保。这种行为通常被称作恶性通货膨胀,其往往会导致信心的瓦解。最终德国货币从60马克对1美元跌到几乎一文不值,到后来德国的银行甚至把旧的马克作为回/收纸张交给废品收购者处/理。没有保证的纸/币和政府发行的国债导致了20世纪20年代德国的恶性通货膨胀,这也可能间接引发了政治动荡,从而使纳粹趁机掌权。尽管我们提到赔款可能是导致其崩溃的潜在原因,但也存在其他因素。在当时的背景下,得到政府支持的罢工大范围爆发、资本(包括黄金)向更稳定的经济体流失、法国和盟军部队的实力提升,加之战争的持续威胁共同引发了导致德国恶性通货膨胀和经济崩溃的真正原因——恐惧。
  
对货币缺失信心或极端恐惧的原因可以是多种多样的,而在过去人们可能只理解了其中一部分因素。其通常表现为极端的通货膨胀,因为不确定性使货币遭到贬值,世界各地爆发的信心危机有着不同的根源。例如20世纪40年代,匈牙利遭受了一段时期的恶性通货膨胀,其通货膨胀率达到了1.3×10^16%,当不得不用指数形式来描述通货膨胀的时候,你就该知道大事不妙了。在恶性通货膨胀时期,正常的货币工具都已失效,而一旦这样的情形爆发,就设想只有非常极端的制度、体制改革或者新的货币体系才能救市了,其实这样的想法是非常不理智的。这就把我们带回了本节讨论的原点:金本位有助于稳定对市场货币的信心;相反,缺少金本位制度时产生的恐惧能够导致货币市场的波动和恐慌。
  
我们并不是在预测不远的将来美国和欧洲会重蹈20世纪德国和匈牙利通货膨胀的覆辙,但可以确信的是,对货币的信心会持续下降,这对黄金的看涨是有积极作用的。我们认为世界主要经济体都不太可能恢复金本位制度,因而波动必然要成为家常便饭,这将给愿意冒险的黄金投资者带来机遇。如果假设金本位制不可能恢复,而世界主要经济体会保持其最近采取的极端措施,那么未来五年黄金可能仍然是回报最好的资产类别。信心的问题固然重要,但无需经济彻底崩溃,也能出现如今黄金市场的看涨趋势。
  
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 楼主| 发表于 2017-3-28 15:47 | 显示全部楼层
黄金投资从新手到大师
  
第五章黄金市场的主要参与者
  
黄金的独特性及其魅力吸引了众多的参与者投身其中,有各大中央银行、国际货币基金组织、黄金基金、黄金银行、个人投资者等,正所谓“知己知彼,百战不殆”,了解各方的投资动向有利于自身作出正确的投资决策。
  
黄金市场存在几方主要的参与者,其中规模较大的投资者对黄金价格有着巨大的影响。因此,你需要了解他们是谁、什么样的动力会促使他们改变自己的投资头寸。然而大多数时候,黄金市场上主要投资者的行动都比较缓慢,这对于伺机乘势而上的趋势跟踪交易者而言无疑是个好消息。

我们将黄金市场上的主要参与者分为以下三大类。
  
1.官方机构,包括各国中央银行、国际货币基金组织(International·MonetaryFund,IMF),以及其他政府单位。
  
2.机构投资者和基金组织,包括交易所交易基金、对冲基金、黄金银行,以及其他大型私人投资者。
  
3.第三类是黄金生产商,这可能与前两类有所重叠,但这里所指的是参与金矿开采、勘探和提/炼的私人公司。
  
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 楼主| 发表于 2017-3-28 16:11 | 显示全部楼层
崔老师在这里给大家解释一下为什么文章中有两字之间为什么画斜杠(/),那是因为在本论坛有的词汇无法/正常显示,所以为了大家伙方便阅读崔老师就在文字里加了/号,如有给大家带来不便,请广大客户多多谅解,崔雄品金非常感谢各位朋友的支持,如有什么见解与不懂的问题欢迎前来指导与咨/询!
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 楼主| 发表于 2017-3-29 14:22 | 显示全部楼层
黄金投资从新手到大师
  
第六章美联储与黄金
  
同大多数中央银行类似,美联储也要保持资本储备以支持自己的债务。这些储备或资产以外币或黄金等形式存在,记录在资产负债表上,每周在美联储的网站上公布。黄金储备可用于外借以获取盈利,或被用于解决国际事务。然而美联储储备这些黄金的初衷,与利用黄金分散风险的长线投资者的目的大同小异——黄金是储值工具,作为一种资产,它可以增加人们对货币供/应的信心或在必要时调控货币政策。
  
官方公布的数据显示,美国中央银行持有8133吨的黄金,大概相当于地球上所有已挖掘黄金的5%,如果考虑到绝大多数曾挖掘出的黄金可能仍以某种形式存在着,那么这的确是个惊人的数字,其他任何单一实体都无法达到这样的黄金持有量,这也是我们仍坚持本质上美元得到了黄金担保的原因之一。
  
随着时间的推移,美国中央银行与黄金之间的关系发生了改变。在美国实行金本位制度时,央行所发行的货币必须等于美国黄金储备的总价值,或与其成固定比例。在这种限制下,加之黄金价值的任意性,使得危机时期的美国中央银行举步维艰。例如,在大萧条期间,美国央行不得不用所持有的黄金为至少40%的货币供/应做担保。当时美国黄金与央行之间的稳固关系,以及央行扩大或缩减货币**的能力,被许多经济学家批判为导致大萧条恶化和延续的关键因素之一,这是美联储主席本·伯南克(BenBernanke)在2007-2008年市场崩溃前夕发表的观点,他许诺任何因素都不能阻挡美联储在下一次流动性危机中扩大货币供/应。
  
如他所言,通过几轮的“量化宽松”政策,如今的美联储已不允许以其所储备的固定数量的黄金来限制自己为银行准备金发行新的货币供/应。就在笔者写作本书时,美国银行的超额准备金已略微下降,但仍接近1万亿美元。要知道自20世纪60年代起,这个数字就一直保持在接近0美元的水平。
  
美联储与黄金的关系随着时代的变化而发生了改变,但最为根本的转变发生在1971年“尼克松冲击”(NixonShock)期间。在那段期间,美国政府几次尝试固定物价和工资水平,并取消了美元对黄金的可兑换性,回首过去不得不感叹,随后的十年中,美元没有经历更严重的价值危机已实属万幸了。在当时,美国政府尚可利用战争的威胁以及法国、西德和瑞士的中央银行作为自身问题的“替罪羊”,责任的转移很可能阻止了一场因投机而对美元产生的严重冲击。该举措通常被称作“关闭黄金窗口”(closingthegoldwindow),其最终结果是迫使世界几大主要货币进入一个完全浮动的体系。历史上曾有数次在交易区间和其他固定关系中管理货币的尝试,但几乎都以失败告终。

1971年,美联储一鸣惊人,用美元取代黄金作为世界上最重要的储备资产。自那时起,许多大型中央银行就开始把美元作为最重要的资产类别持有,而像印度等一些国家的中央银行则几乎将所有的准备金都集中在美元上了。这对于美国来说有益无害,毕竟美国经济及货币的强势和稳定与世界各大经济体的利益息息相关。这种放弃部分金本位制的转变也承载着特定的风险。一方面,美联储可以在危机时期任意“印刷”或创造货币以提高灵活性和提/供紧急财政救援;但是另一方面,如果印钞机运行得过快,就会使投资者对美元失去信心,从而加快通货膨胀,结果会一发不可收拾。
  
从理论上讲,灵活是好事,但实际上,极端的货币政策会带来许多未知的问题。要想使扩大银行准备金的货币供/应能够带来好的结果,就必须清楚那些政策未来的影响。而事实则相反,美联储在进行一场豪赌,这也是过去几年来投资者被黄金所吸引的原因之一。如果美联储对其举措的未来影响估计错误(也不一定),美元就会暴跌,那么作为储值工具的黄金就可以为美联储和个人投资者提/供或多或少的庇护。
  
要理解美联储的举措为什么会出错并非难事,我们可以从这个角度来解释:如果经济预测是准确可靠的,那为什么美联储的经济学家们没有预见到2007-2008年的危机呢?答案就是他们无法预测,所以(包括作者在内的)许多交易者开始建立投资计划,采取对冲手段,甚至从未知中盈利。从很大程度上讲,美联储为应对危机而采取的大量印钞的行为源于未能在大萧条中得以执行的观点,从理论上讲这一策略在当时应该对其有所帮助。也许在20世纪30年代扩大货币供/应能够帮到美国,但我们永远无法知晓了。现在我们只能说,这样做会加剧对美元的投机需求,使情况更加恶化。然而,我们已经没有退路了,美联储注入了上万亿美元试图把经济拉出大萧条式的流动性陷阱和通货紧缩。美联储可以这样做是因为美元不再得到黄金的任何担保,抑或是得到了黄金的担保呢?
  
20世纪70年代对黄金作为货币担保的彻底弃用,改变了政府和黄金之间的关系,但如果美元的担保只来自于对经济的信心和美国政府的信誉,那么为什么美联储的资产负债表上还需要黄金呢?这是一个关键的问题,因为它解释了个人投资者把黄金加入自己的资产负债清单的核心因素。接下来,我们将深入挖掘问题的答案,并揭示美国中央银行需要持有黄金,而没持有黄金的各个央行在不久的将来也将开始收购黄金。我们认为即使到2011年、2012年危机开始平息了,黄金市场上依然有看涨压力存在,因为此前一些缺少黄金储备的央行开始寻求美元外的储备类别,并且从中选择了黄金。这一状况对投资者来说是十分有益的。
  
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 楼主| 发表于 2017-3-31 14:25 | 显示全部楼层
第七章中央银行


前面我们讨论过为什么中央银行应该把黄金当作一种储备资产,以及为什么新兴市场的银行将要增加黄金储备。然而各中央银行不仅仅是黄金买家,同样也是巨大的黄金卖家。尽管目前各央行不会出手过多的黄金,但对于试图预测这些大巨头潜在影响的交易者而言,它们的动作还是不容小觑的。

  
除了美国和国际货币基金组织外,其他黄金巨头主要集中在西欧和英国。德国、法国和意大利的黄金储备总和要超过美国的总储备,如果再加上瑞士、荷兰、欧洲中央银行(EuropeanCentralBank,ECB)、葡萄牙和英国,其总的黄金储备要超过美国和国际货币基金组织的总和。而持有黄金储备份额稍小的中央银行则数不胜数,它们之中任何一个都可能成为净卖方,通过抛售黄金有效地压低其价格。这不仅仅是试图预测黄金走势的交易者最为关心的问题,也是其他中央银行所担心的风险。与追求利益的投资者不同,中央银行的市场行为通常出于政治考虑,所以往往难以理解和预测。为了更好地解决这一问题,许多主要中央银行之间都建立了协议,以具体说明它们将抛售多少黄金以及何时抛售。这些协议会在市场中公开,所以具有一定的透明度。

目前生效的此类协议中最重要的是第三期《央行售金协定》(CentralBankGoldAgreement),该协定涵盖了欧盟、瑞典、瑞士的中央银行和国际货币基金组织,2014年起生效。协定中要求各参与者的黄金最大年度抛售额为400吨。其目的是确保市场能够吸收并消化这些银行抛售的黄金,从而避免巨大的价格冲击。一个有趣的现象是随着2007-2008年信贷危机的出现,以及随后两年形势的恶化,各国中央银行对黄金抛售的态度也发生了转变。在此协定(及前两个协议)下,1999年的黄金销/售额为400吨,2004年则达到497吨(当时的年度限额是500吨),而在2010年却降到了20吨。虽然这并不是2010年的最终数据,但估计其也不可能超过最初的预测。
  
第三期《央行售金协定》提出了两个问题:第一,为什么十年前各中央银行想要抛售黄金,而现在则不然了呢;第二,当初为什么需要这样一个协议呢。第一个问题的答案是,各中央银行行长有时和鳖脚的个人投资者没什么区别,他们也会在市场触底时抛售,而在市场见顶时买入(或持有)。流动性危机改变的不仅是普通投资者对黄金的看法,它对中央银行行长也起到了同样的影响。
  
第二个问题就更加有趣了,该协定的存在是因为当时各个中央银行纷纷向市场抛售黄金,导致金价迅速下降。这不仅给仍然把黄金视为必要储备资产的其他中央银行带来了冲击,而且也动摇了持有大量黄金头寸的私有企业(如一些大型银行)。综合各方面的利益,他们决定阻止黄金的抛售风潮。在当时,他们所能做到的就是对最大销/售额度达成一致,并将该计划在市场上公开。这是否对市场的稳定性起到了很大的作用尚且没有定论,但恰恰是在黄金价格达到二十年来的最低点时,各银行签署了第一个协定,与此同时黄金熊市又恰好终结,不知道这是不是巧合。另外,伴随着协定的签署,美联储采取了美元贬值的战略决策。以上两点的结合为黄金的长期回归创造了完美的市场条件。
  
大量的潜在卖家是悬在黄金市场上方的风险,也是黄金投资者的机遇。我们预测未来10-20年的经济状况为,各央行为了保持对货币的信心必然需要大量的储备头寸,但也可能出现意料之外的情况。黄金交易者应关注大型官方投资者的动态,并了解他们为何以及怎样进行黄金买/卖。
  
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 楼主| 发表于 2017-3-31 14:38 | 显示全部楼层
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第八章美国际货币基金组织

令人惊奇的是,国际货币基金组织仅次于美国和德国,略微领先于法国和意大利,是世界第三大黄金投资者。该组织担负着多重使命,但最重要的使命是支持国际汇率、为困难的经济体发放贷款以及稳定国际市场。上述使命可以总结为一条:重建或恢复信心。对于是否可以通过人工干预实现这一使命,我们不做任何评论。

目前为止,本书的观点是,黄金储备的头寸与对货币的信心程度成正比。当1944年国际货币基金组织刚刚成立时,各国还普遍实行金本位制度,而当时最初加入的成员每年要以黄金的形式向组织交纳年费,随着组织成员的壮大,其资产也相应增长。然而黄金除了可以销售外不能提供任何收益,所以在2008年4月,国际货币基金组织同意将其储备的八分之一,即近400吨的黄金进行出售,以为后续的行动集资。到目前来看,这些黄金都由其他官方参与者(各央行)收购了,因而对黄金市场主要参与者之间的平衡并没有太大影响。这种转移黄金的方式并没有增加供应,却对某些需求造成了实际的破坏,因此我们对其影响仍十分担忧。

为了避免对黄金市场造成过度的冲击,国际货币基金组织计划其黄金销售额不能超过欧洲中央银行规定的每年400吨的限制,其方法就是把黄金优先售给其他官方机构投资者,而非私营技资者。该组织承诺尽快公布黄金销售额,以保证其他市场参与者消息的畅通,截至目前,这批黄金的一多半已经卖给了官方买家(主要是印度)。2010年,国际货币基金组织宣布剩余的一小半黄金将在公开市场上销售,目的是为其贷款业务筹资,同时实现其资产的多元化。不要以为如今的国际货币基金组织还是1990年、1980年乃至1944年的那个组织,它的政策发生了巨大的转变,如今该组织已经成为了巨大的黄金卖家。从1976年到1980年,该组织以每盎司35美元的价格将自己三分之一的黄金资产销售给其成员国。我们不认为国际货币基金组织是黄金市场中的一个不确定因素,但它和其成员国,以及其他市场参与者的关系有些微妙,也就是说如今的政策可能会发生改变,从而导致价格的崩溃。

正如我们提到过的,国际货币基金组织持有黄金份额的改变是其新筹资策略的一部分,这笔资金不能通过借贷的收益来维持,因为它的贷款对象通常是高风险的。这么做似乎有违常理,但这就是国际货币基金组织的使命和存在的意义。因此,新的收入策略是把出售黄金得到的资本,用于培养逐渐成熟的经济体,再将其收益用于维持组织的运作,从而弥补它将资金借贷给经济较差国家所产生的损失。目前各借贷国家未还给国际货币基金组织的欠款有13亿特别提款权(SpecialDrawingRights,SDRs),因此我们期待它的投资活动能取得巨大的成功。

至今,该策略在实施过程中并未出现重大问题,一方面是由于过去几年黄金市场中的过度需求对金价提供了支持,另一方面还因为国际货币基金组织一直在用销售黄金的收益对美国、欧元区和日本政府的短期债券进行大量收购。当这些债券存在大量的资产泡沫时(2008-2010年),这是一项了不起的战略,而一旦泡沫突然破裂,该组织将面临严峻的问题。这里并不是在指责国际货币基金组织,而是要确保你能理解黄金市场的另一个潜在危险源。国际货币基金组织未来可能会销售更多的黄金,官方买家毕竟有限,因而这些黄金就要进入市场,供应量的增加可能会对金价造成短期的看跌影响。

并不是说当国际货币基金组织需要销售更多黄金时,金价必然会下降,而只是说可能存在这种潜在的冲击,需要黄金投资者灵活应对。我们认为未来十年市场对黄金的需求可以吸收国际货币基金组织出售的大量黄金,但在风险酿成前还是要有所准备,在这点上,国际货币基金组织会为黄金投资者提供足够的透明度,使其可以提前做出应对。

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 楼主| 发表于 2017-4-3 22:45 | 显示全部楼层
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第九章交易所交易基金和黄金基金

黄金投资基金和交易所交易基金(ETF)是非常庞大的,尽管其通常不会迅速地收购或出售黄金,但它们仍然是黄金市场的主要参与者之一。为了对其有所了解,可以想想2010年末,美国财政部只持有不到8133吨的黄金,而SPDR黄金ETF(SPDRGoldShareETF,纽约证券交易所交易代码:GLD)则持有1299吨。换句话说,一个ETF的黄金持有量等于美国财政部黄金总额的16%。在ETF或此类基金中,GLD是规模最大,也是本书即将提到的投资选项之一。也有其他一些基金采用同样的投资方法,但与GLD相比只是小巫见大巫。例如,安硕(iShares)有一个ETF(纽约证券交易所交易代码:IAU)也持有实体黄金并且和GLD一样跟踪黄金价格,但它仅仅持有86吨的黄金。在本书产品那一章节,我们会对绝大部分受欢迎的ETF进行利弊分析。

这些基金对黄金市场有着巨大的累积效应。随着个人和机构投资者对黄金需求的增加,这些基金会买入黄金并发行更多股份。这种购买可以提升对黄金的总需求,而且很可能就是过去五年带动金价上涨的原因之一。虽然越来越多的投资者仍然选择持有实物黄金,但黄金ETF的受欢迎程度有增无减,这是因为它所提供的资产在便捷性、流动性、低成本属性方面可能会超过实物黄金当然这要视投资者的风险承受能力而定。尽管黄金价格必然会起起落落,然而二十年前这批大型投资者只能获取有限的黄金,如今这种限制取消了,那么来自它们的购买压力将会成为黄金市场上长期的看涨动力之一,我们预测黄金正处于一个长期上涨趋势的开端。随着更多中、小型投资者意识到有必要把黄金纳入自己的投资组合中以促进投资组合的多元化,黄金ETF和其他相关基金还会继续增长。

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 楼主| 发表于 2017-4-5 14:21 | 显示全部楼层
黄金投资从新手到大师
  
第十章黄金银行
  
至此,我们对黄金市场运作方式的讲解尽量保持通俗易懂。目前市场上活跃着众多的主要卖家和买家,在将来,它们中的一些可能会变得更加活跃。如果所有事情都保持原样,那么就可以很容易地从供需角度解读黄金市场,因为只需考虑每年通过生产新加入市场的固定数量的黄金就可以了。因此,如果货币起伏较为温和,而黄金的需求大于新的供/应,就可以推测出金价将要上涨。
  
在这个解释中我们省略了几个复杂点,因为它们对个人投资者来说无关紧要,而且无助于准确地预测黄金价格。然而,有一个复杂点是我们不能忽视的,即所谓的黄金银行。它们的参与会增加市场原有的需求,而且为了保证自身利益的最大化,它们会尽可能地保持不透明,所以理解起来要花费一番工夫。世界各主要中央银行、国际货币基金组织以及伦敦黄金交易所都与这些私营公司有着密切的联/系,从某种程度上讲,世界上绝大多数的黄金投资都要经它们的手来完成。

任何黄金银行列表上都不会少了英国的巴克莱资本(Barclay’sCapital)、德国的德意志银行(DeutscheBank)、法国的兴业银行(SocieteGenerale)、美国的高盛集团(GoldmanSachs)、美国的摩根大通公司(JPMorganChaseBank)、加拿大黄金银行(RoyalBankofCanada)、加拿大丰业银行(BankofNovaScotia),以及瑞士联合银行(UBSAG)。这些公司是伦敦黄金交易所的做市商,并负责为大型黄金交易做黄金“定盘”。可以想象,这些银行里满是聪明、自信的革新者,它们可不会惧怕风险。黄金银行为市场提/供流动性的方法之一就是大量使用杠杆。这也是黄金(这个终极安全港投资)不为人知的一面,只是我们对操作的过程并不了解。由于杠杆的存在,黄金供/应都是成倍计算的,但他们通常不会公开这一情况。
  
下面来说明一下它的运作方式:假设某黄金银行想要在市场上销/售50吨的黄金,而法国政府愿意借给这家银行它所需要的黄金。这是金融市场上常见的手法,也是做空股票的基本方法。借出黄金的中央银行会得到利息,而参与的黄金银行在交易中盈利。这的确是个双赢的方案,不是吗?但当你要弄明白在交易中全球黄金供/应会怎样受到影响时,就会发现问题了。法国政府不会披露借出了黄金,因此它的资产清单还是保持不变,而新的买家却会被计算在内,突然间市场中出现了100吨的黄金,而实际上只有50吨。
  
那么如果此类交易进行了成千上万次又会有什么后果呢,有多少黄金供/应量被双倍计数了呢?我们无从知晓,估计其范围可能大大出乎意料,也可能仅仅只是敲了一下警钟。目前美联储受到来自各方的压力要求其增加透明度,披露包括与主要黄金银行的交易。这可能是好消息,希望这种透明度的趋势不断持续,这样就可以看清黄金市场是如何运用杠杆的。投资者之所以想要了解这一运作,是因为担心中央银行向黄金银行借出过多黄金,以保持较低的金价和较高的货币价值,转而保持较低的利率。一直以来中央银行都对资产市场进行干预,以抬高物价,从而达成自己的目的,不难联想到,他们也在对黄金市场做着同样的事情。量化宽松只是美联储用来保持低利率和高国债价格策略的其中一例,那么它为什么不会对黄金市场采取相同的手段呢?不幸的是,目前我们对此一无所知,我们能做的只有等待了。
  
除非黄金市场的透明度增加,否则我们无从知晓黄金银行借了什么、借贷的条件是什么。不过这样也有好的一面,因为大部分投资者认定,如果我们对一切了如指掌,那意味着黄金的价值是被低估,而不是被高估了。我们更愿意相信这种不确定性已经被加到黄金的价格里了,但如果公布的供/应量和实际的供/应量仍存在巨大的落差,那么对金价可能是有益的。而这种不确定性的不利面是,像幽灵一样潜伏的问题很可能会导致一场大的经济冲击。2007-2008年的信用违约互换(creditdefaultswap,CDS)和次级贷款金融市场几乎使西方经济毁于一旦,因而黄金市场的杠杆可能同样具有毁灭性。
  
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 楼主| 发表于 2017-4-6 10:46 | 显示全部楼层
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第十一章个人投资者
  
每年黄金总需求的一小部分来自于珠宝。当全球经济欣欣向荣时,将黄金作为自由支配的消费产品的需求就会增加,这同样可以抬高黄金的价格。然而,这种分散的需求很难计量,其趋势也很难判断。个人或“散户”投资者也会在银行购/买黄金储备,或以金条和金币的形式进行投资。散户投资者异常活跃,截止到2010年末,他们吸收了近1000吨的黄金。2007年经济危机刚刚露头时,散户对黄金的需求就已经很强了,我们期待近期这种趋势继续保持下去。持续的量化宽松、供不应求的市场和赤字开支,将推动个人投资者通过持有实物黄金来寻求资产保护。在投资产品章节里,我们将探讨实物黄金市场可行的投资选项。比起ETF或黄金期货,持有实物黄金对于小型或缺乏经验的投资者来说,是耗费资金而且有一定难度的。但这种热潮和需求会剌激创新的产生,我们期待出现更多好的产品。

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 楼主| 发表于 2017-4-10 08:57 | 显示全部楼层
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第十二章黄金生产者
  
黄金生产者同样在市场中扮演了重要的角色,稍后我们将把黄金公司归为投资机会进一步探讨,但很明显这些公司是新的黄金储备的供/应商。当金价较高时,金矿生产才能扩大或维护,同时会对市场的供/应产生一定的影响。在过去几年中,黄金生产者趋于稳定,而自21世纪初黄金产业改变了其避险措施后,它们对金价的影响大部分都是积极的。

当1999年欧洲的中央银行决定控制黄金的年销/售额时,最大的几个黄金生产者开始改变对冲未来的价格上涨抱有更大的信心。而他们对冲未来价格风险的方法基本就是加快供/应。当他们不再销/售时,就把供/应带离了市场,这对金价上涨是有益的。至于他们为什么要减少对冲操作就比较复杂了,也超出了本书的范围,但其结果是生产者曾经对市场产生的负面影响因此减少了。大多数交易者的猜想是,生产者会用这种方法(而不是大型对冲)继续运作下去,但即使情势发生变化,我们也会很快收到通知,因为大部分生产者是上市公司,它们会被要求进行信息披露。
  
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 楼主| 发表于 2017-4-11 11:00 | 显示全部楼层
本帖最后由 崔雄品金1 于 2017-4-13 15:23 编辑

黄金投资从新手到大师
  

第十三章黄金市场的基本面因素  

金价的走向无外两种,非涨即跌,对于投资者而言,想要赚钱,最起码的一点要求是:正确判断金价未来的走向,这是投资的基础。
  
然而这不是那么容易做到的,通过相关知识的学习和投资经验的积累,正确判断趋势走向的能力是可以提高的,其前提是投资者熟知影响黄金市场的各基本面因素。
  
提到基本面分析,交易者通常首先联想到股票市场,而会忽略黄金或其他货币。股票市场的基本面分析师参考的多是某一特定公司的财务报表,而黄金分析师则要通过监控宏观因素、政治稳定性以及来自其他投资选择的竞争来预测黄金价格。这种分析并不十分科学,由于你需要使用目前的数据去预测未来的发展,所以这些基本模型也并不十分准确。任何分析方法都是如此,而准确性问题也不是什么严重的问题,这只是我们需要向投资者澄清的一个事实。
  
本章可以详尽说明的黄金基本面数不胜数,然而经验告诉我们,增加更多的指标和分析只会使你的回报锐减。要时刻谨记的是,不管我们对过去或现在黄金动向的原因有多么了解,我们只是在用基本面分析预测未来,所以唯一能做的就是提高预测的准确性。这倒是个好消息,因为这说明你在做交易决定之前的工作量也减轻了。鉴于黄金所扮演的替代货币和安全港投资的角色,我们认为几乎所有对供、求有一定影响的基本因素都可以总结为一个根本的问题——投资者恐惧。这里的“投资者”既包括技资巨头,也涵盖了小型个人交易者(他们的共同点远比你想象的多),而“恐惧”则是指对经济增长、政治稳定、政府清偿能力以及货币稳定性的信心等级(或说信心缺失的程度)。

由于黄金不能像债券或股票一样提/供收益,它的角色主要是作为安全港投资或对抗极端风险的工具。当人们信心高涨时,其避险的作用并不突出,而作为重大未知事件的保障,通常在恐惧情绪达到极端时,黄金的表现会非常好。2007-2011年的金融危机是这类市场环境的经典案例。在美元疲软和2007年中期出现的次贷危机加速金价上涨前,黄金就已进入牛市了。随着房地产和抵押贷款危机像病毒一样从美国传播到全世界,黄金的回升势头更是大增。当时,各金融市场都陷入了危机,有的甚至已经崩溃。这种不确定性来势汹汹,尽管美国当时的通货膨胀(另一个黄金的基本面因素)相对较低,但黄金的升值速度还是在不断加快。
  
现阶段世界金融市场所抗争的重大问题如此严峻以至于没有历史先例和经验可以指导投资者未来的行动。这种不确定的级别给一些市场造成了严重的损害,但对黄金价格却十分有利,尤其是当恐惧集中在或来自于世界主要经济体时,如美国、欧洲、中国和日本。如果类似较小范围的事件在新兴甚至小规模的经济体内发生,黄金价格也不会有如此的反应。作为一种资产,黄金价格对恐惧情绪反应敏锐,因而它容易滋生泡沫而且调整速度也很快。当引发原始不确定性的因素得到解决、经济增长得到恢复时,黄金就会突然进入熊市。一旦人们对经济的信心逐渐恢复,则情势将对黄金看涨十分不利,这也是我们要在本书讨论怎样能够在黄金市场膨胀的泡沫中保护自己的原因之一。
  
1987年10月的股市崩盘,还有随后1988年、198/9年的黄金泡沫破裂事件,正是这种信心和恐惧之间循环及其如何影响黄金市场的经典案例。迄今为止,那次崩盘还保持着美国股票史上按百分比计算规模最大、下跌最快的纪录。但需要明确的一点是,在崩盘发生之前,不确定和恐惧的情绪就已经开始蔓延了。就在那次股市崩溃的前几年,美国和欧洲的通货膨胀一直在不断增长,作为回应,美国开始迅速加息。由此,美国和德国就如何恰当地使用货币政策来解决问题,展开了一场跨大西洋的争论,原因是美国的行为使欧洲的情况更加恶化。听起来很耳熟吧?那是因为如今在美国、欧洲和其他主要国家之间正上演着同样的戏码。当世界几大经济体开始公开讨论货币政策时,投资者就开始恐慌了。最终,利率的增加和美元的走强导致了1987年初美国和欧洲债券市场的大幅调整,其破坏性像病毒一样迅速扩散。
  
这种恐惧最终渗透到了股票市场,于是发生了1987年的崩盘。而且在那之前,恐慌的情绪已经将金价推高了60个百分点。后来证明这场崩溃只是短期的,股市在1987年未勉强愈合。引发恐惧和崩溃的主要因素开始迅速消散,198/9年的新高标志着股市的回归。好消息是黄金技资者享受了长期的牛市,黄金在1987年股市崩盘期间充分起到了分散风险的作用,但不要过于乐观,因为黄金的表现在1987年末达到了极限18个月后金价下降了30个百分点。而金价上涨作为股市崩盘的前奏,则充分说明了黄金是股市重大变动的主要风向标。然而许多交易者拖到股票崩盘后才迟迟**黄金,他们在情势最严峻时以高价买入。这使得直到18年后,人们对美元的信心再度受到侵蚀时,金价才重新回到1987年的水平。又过了两年,当次贷市场出现“泡沫”时,金价终于击败了1987年通胀调整后的价格,此时长期技资者才开始盈利。
  
1987年的那次崩盘是具有传奇色彩的,直到2008年以前,它都是重大市场崩溃的最新参照基准。那段历史中有很多值得学习的内容,但也许最重要的一点是:恐惧和信心对金价产生的影响。当投资者需要对冲风险时,金价会呈现上涨趋势,但在那之前,他们所担心的资产已经开始崩溃了。黄金与恐慌之间的关系是非常有效的风向标。当我们检视黄金市场的各个基本面,试图寻找投资者恐惧和信心的共同点时,你会发现“这一事件会加深人们的恐惧或提升其信心吗”这个问题,能够为理解黄金市场为何以及怎样对经济基本面作出敏感反应,提/供必要的分析基础。
  
在我们深入挖掘引发投资者恐惧或信心的因素之前,我们应该先讨论一下这种分析中潜藏的陷阱,许多交易者都容易受到它的蒙骗。这里所说的投资者恐惧,并不是你的恐俱,你我对于黄金、通货膨胀或货币政策的看法都不足以影响黄金的价格。如果你十分担心某货币的崩溃,但市场并不这么看,你就会赔钱。也就是说,无论你的观点如何,或者你认为自己的分析有多全面,只要和市场不一致,就无法得到满意的回报。虽然这个观点听起来奇怪,但却恰恰说明了你的观点和市场实际发生的事情之间是存在区别的。适当地分散风险,并对自己的分析持怀疑态度,是使你在黄金市场上长期盈利的两个关键点。
  
接下来让我们直入主题,介绍我们认为最能够影响投资者恐惧从而作用于金价的五个基本因素。
  
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 楼主| 发表于 2017-4-11 16:40 | 显示全部楼层
崔雄品金文章写到这里也没有见大家伙给建议与评论,搞的有点没有激情了,欢迎大家前来与老师一起探讨!
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发表于 2017-4-13 15:12 | 显示全部楼层
写的很好,让我学习了很多
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 楼主| 发表于 2017-4-13 15:16 | 显示全部楼层
哈哈  好 写的很不错
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 楼主| 发表于 2017-4-13 15:55 | 显示全部楼层
本帖最后由 崔雄品金1 于 2017-4-13 16:00 编辑

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第十四章通货膨胀
  
通货膨胀的确可以影响黄金价格,但并不像你想象得那么可靠,许多投资黄金的新手相信只要美国出现通货膨胀,黄金就会升值,因为购/买一盎司黄金所需的通胀调整后的美元也增加了。然而从长期来看,两者之间并不存在很强的相关性。这主要是由两个基本原因造成的:第一,黄金并不像石油和钢材一样是消耗性商品,因而它对购/买力的反应不同于其他商品;第二,经济增长时通货膨胀通常是最高的,而黄金投资也必须争夺投资资本。
  
导致通货膨胀的真正原因仍然存在争议,这其中有许多不同因素在起着作用,而我们可以把大部分原因归结为货币供/应量的增长。在金本位制度下是这样,在如今的全球法定或没有担保的货币体制下,这也是一个决定性因素。绝大多数中央银行认同这样一个理论:造当的通货膨胀对经济是有益的,因为它可以推动投资,并减轻债务负担。因此,货币供/应和通货膨胀不断增长属于“正常现象”。图3-1展示了美国过去30年消费者物价指数(consumerpriceindex,CPI)与黄金价格的关系。
  
从图3-1可以看出,通货膨胀的趋势相对平稳,这也是我们希望看到的,即美联储刻意把每年的通胀目标保持在最低范围内;同时你可以看到,黄金和消费价格之间没有很强的相关性,但黄金和货币价值之间存在一定的关系,这在前面的讨论中已经提到了。
  
通货膨胀通常伴随着经济发展,只要通货膨胀不引起恐慌,黄金就会趋于平缓。在这种情况下,黄金投资者容易掉进价值陷阱。资本被收益更高的股票、债券和期货所吸引,而对黄金的需求就会变得疲软。相反,黄金的回归也可发生在反通货膨胀(通货膨胀率下降)时期,如2008-2010年的那段时间,这似乎有违常理,但黄金与通胀之间的反向相关性可以持续很长一段时间。
  
对“正常”级别的通货膨胀和更高级别的通货膨胀,甚至恶性通货膨胀之间进行区分是非常必要的。当通货膨胀的情况超过正常的级别,并且恐慌情绪开始升级时,金价就会按照我们的预期开始攀升。20世纪70年代末和80年代初,美国出现了极端的通货膨胀率,而且没有伴随着经济增长,随后黄金对美元的价格就达到了历史高点。事实上,如果你按照通货膨胀率将黄金价格进行换算的话,会发现那段时间金价的高度是前所未有的。以上可以帮助你了解极端恐慌情绪和过度的通货膨胀可以给金价带来的影响。
  
决定通货膨胀是否会带动金价上涨的根本因素就是投资者信心。当通货膨胀出现在经济发展阶段时,人们的信心也十分高涨,那么黄金的吸引力就会相对减弱;然而,当高通胀伴随着较低的信心和较高的恐慌情绪出现时,就可以期待黄金价格的迅速上涨了。这和许多黄金分析师对未来几年市场环境的预测较为接近。也就是说,通货膨胀是影响金价的一个因素,但不是所有类型的通胀都具有这种能力。在适度的通胀环境中,当黄金与高收益的资产类别进行角逐时,投资者对它的表现并不会十分看好;相反,当通货膨胀过高,或在不久的将来有望变得非常高,同时经济增长速度又较低时,黄金价格的涨幅就会扩大,投资者也将会有不错的收益。

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 楼主| 发表于 2017-4-14 21:38 | 显示全部楼层
本帖最后由 崔雄品金1 于 2017-4-14 21:43 编辑

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第十五章汇率波动
  
在对于关键基本因素的介绍中,我们特意把货币汇率波动安排在通货膨胀之后,因为这两个完全不同的概念经常被人混淆。每天我们都要在网上或现实生活中与大批来自美国和世界各地的投资者进行交流,很多前来提问的投资者分不清国际市场上的货币贬值和货币通胀。币值波动描述的是一种货币,如美元,与其他全球货币或一揽子全球货币之间的关系。如果美元对日元贬值,并不说明美元在通胀,而且事实上货币的弱势也不是坏事。
  
美国的投资者和消费者通常会根据字面意思,误以为美元在国际市场上的走势变弱是一件坏事。货币在市场上表现出的“弱势”、“看跌”或“贬值”都代表着相反的含义,这些词在股票或证券上的用法可能并不适用于货币市场。如巴西和日本等商品经济体(国家经济)依赖大量贸易顺差就很希望自己的货币是弱势货币,同时它们也都积极利用市场来达成这一目的。
  
正如国际市场上的弱势货币不等于通货膨胀一样,一个强势的货币也不代表该国正经历通货紧缩或说反通货膨胀。由于黄金(大体上)是一种货币,汇率波动对金价具有可靠的长期影响。如果美元对其他主要储备货币的走势变弱,那么可以很放心地认为金价会同时上涨。同美元和欧元一样,黄金作为一种储备货币对外汇的变化十分敏感。这就给期待着未来几年全球出现高通胀率的黄金投资者带来了风险,如果美国以外的通胀水平高于其国内,则人们又会纷纷投向以美元计价的资产,从而使美元走强、金价受到抑制。
  
图3-2很好地说明了美元走势变弱时黄金的变化。此图的历史背景是2000年美国央行在艾伦·格林斯潘(AlanGreenspan)的影响下采取的举措,即通过降低利率至历史平均水平以下来提高美国的流动性。

格林斯潘此举的目的在于把新形成的经济衰退的影响最小化,并保持充分就业,即美联储双重使命的第二部分。美国本土利率的下降和股市的滑坡,把美元推入了长期的下行趋势。图3-2中的美元指数衡量了美元对一篮子其他国际货币的价值。这个篮子中大部分是欧元、日元和英镑,另外包括其他少数几种全球货币。随着美元指数由于低收益(利率)而下降,以及国际上利率的升高,黄金也会开始回升。1999年到2001年这几年对黄金市场而言是意义重大的转折点,后面我们会解释为何从基本面的角度来看,这三年发生的事件具有相当的重要性,以及这些根本因素如何到今天仍保持不变。
  
那段时间对金价是非常重要的牛市,并从根本上改变了黄金的未来。当时黄金牛市的时机再好不过了:巨大的股票敞口,使美国投资者在网络泡沫破裂后的熊市上遭到了重创;同时,网上交易和账户管理的发展促使更多的投资者着手于自己的投资,而且很轻易地就能进入黄金市场。这种情况从未出现过,但却给市场注入了更多的需求。持有黄金的投资人群呈现出了前所未有的多元化,而且作为多元化投资组合中的理想选择,黄金的受欢迎度还在继续升温。我们期待,随着小型投资者对黄金需求的增加,加上市场中更多商品的出现,这次牛市带来的势头能够在未来几年里持续推动金价上涨。
  
如果美元对全球货币的走势持续变弱,那么我们期望这将给金价带来积极的影响。目前美联储正致力于提高美元供/应,以提升信用流动性,并促进新投资的发生。自2008年起美国创造的货币供/应量是其他任何时期难以比拟的。就在本书写作的同时,继2007年以来发行上万亿美元后,美联储在第二轮量化宽松政策中又发行了6千亿美元,很难说这些行动不会使美元在国际市场上进一步疲软。
  
在过去几年中,采取这样极端措施的国家远不止美国一个。欧元区正在解决的严重主权债务问题要求其大幅提高货币供/应,以避免违约。这些新显露的问题所带来的破坏力可能会导致金融市场的第二次崩溃,并且当许多投资者转向以美元计价的资产寻求庇护时,这些问题还会搅乱美元的疲软趋势。我们希望未来的破坏是暂时性的,但以防万一,还是要保持灵活。
  
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